Die Inflation ist immer noch ein zentrales Thema in der hektischen Fed-Küche

Eine hartnäckig hohe Inflation, ein robuster Arbeitsmarkt und ein Ausbruch finanzieller Spannungen haben die Federal Reserve in der kommenden Woche vor eine harte Wahl gestellt: Zinserhöhungen vorantreiben, die fragile Märkte auf den Kopf stellen könnten, oder eine Pause ankündigen, die ihren unvollendeten Kampf schwächen könnte gegen steigende Preise.

Obwohl der jüngste Zusammenbruch einer US-Bank als "systemisches Risiko" bezeichnet wird, wird die US-Notenbank derzeit voraussichtlich die Zinsen auf ihrer geldpolitischen Sitzung vom 21. bis 22. März um einen weiteren Viertelprozentpunkt erhöhen, da die Inflation immer noch stark ist, die Kampfanmeldeinformationen auf dem Spiel, und die Finanzmärkte beruhigten sich – vorerst – durch ein neues Liquiditätsprogramm für Banken.

Ein Index der US-Bankaktien stieg am Dienstag ebenso wie der breitere Aktienmarkt. Die Renditen auf Staatsanleihen stiegen unterdessen, da die Anleger die Wahrscheinlichkeit einkalkulierten, dass die Fed vor weiteren Zinserhöhungen zurückschrecken würde.

Eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt "ist ein vertretbarer Weg, um die relevanten Risiken abzuwägen", sagte Narayana Kocherlakota, ehemalige Präsidentin der Fed von Minneapolis und jetzt Wirtschaftsprofessorin an der Universität von Rochester im Bundesstaat New York.

Der Zusammenbruch des US-Kreditgebers Silicon Valley Bank und die Notwendigkeit, am Wochenende ein neues Notfallprogramm auf den Weg zu bringen, dürften die Argumente für eine größere Zinserhöhung untergraben, "aber ich glaube nicht, dass sie (null) Basispunkte als verantwortungsvollen Schritt ansehen werden", sagte er genannt.

"Neben anderen Problemen würde die Beibehaltung der Zinssätze einen Mangel an Vertrauen in die von der Regierung bereitgestellten Verbesserungen der Finanzstabilität signalisieren."

Es würde auch den Fokus vom Kampf der Fed zur Verteidigung ihres Inflationsziels von 2 % ablenken, das die Beamten bis zum Scheitern der SVB am 10. März als ihre zielstrebige Priorität erklärten. Das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß liegt bei fast dem Dreifachen des Ziels der Zentralbank.

Grafische US-Inflationsanzeigen,

DRITTES MANDAT

Die politischen Entscheidungsträger der Fed befinden sich derzeit in einer Blackout-Phase und können sich nicht öffentlich zur Sitzung nächste Woche äußern.

Aber erst vor einer Woche, kurz vor dem Ausbruch der jüngsten Bankenkrise, warnte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell vor dem Kongress, dass die Zinssätze höher und möglicherweise schneller als erwartet steigen müssten, da sich die Inflation als hartnäckiger erweisen würde, als von den Zentralbankbeamten erwartet.

Stabile Preise und maximale Beschäftigung sind die Kernziele der Fed, aber reibungslos funktionierende Finanzmärkte sind de facto ein drittes Mandat – etwas, das nach Ansicht der politischen Entscheidungsträger die anderen Ziele der Zentralbank beeinflussen oder zunichte machen kann.

Die politischen Entscheidungsträger fanden Trost in der Tatsache, dass sich der starke Abschwung und die Erholung von der COVID-19-Pandemie nicht in eine Finanzkrise verwandelten, was zum Teil auf die Programme der Fed zurückzuführen war, die eingeführt wurden, um die Märkte funktionsfähig zu halten. Selbst wenn Zinserhöhungen das Rezessionsrisiko erhöhten, war man der Meinung, dass jeder Abschwung gerade wegen der Stärke des Finanzsystems mild ausfallen würde.

Das Scheitern der SVB, gefolgt von der Schließung einer zweiten US-Bank am Wochenende, brach diese Ruhe und trübte das, was für die Fed ein klares politisches Narrativ von einer widerstandsfähigen Wirtschaft gewesen war, die sich unter knapperen Krediten und höheren Kreditkosten gut behaupten konnte.

Zu der Zeit, als Powell sprach, war die Voreingenommenheit, dass Fed-Beamte nächste Woche neue Prognosen herausgeben, die einen höheren Haltepunkt für den Leitzins für Tagesgeld zeigen, und vielleicht eine Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt genehmigen, je nachdem, was Powell als "Gesamtheit" bezeichnete kommende Jobs und Inflationsdaten.

Grafik-Fed-Ansicht des Leitzinses 2023,

Diese Informationen liegen jetzt vor und hätten die Fed allein eher darüber debattieren lassen, wie aggressiv sie vorgehen soll, als wie vorsichtig.

Der monatliche Beschäftigungsbericht des US-Arbeitsministeriums letzte Woche zeigte ein anhaltend starkes Beschäftigungswachstum im Februar, während die am Dienstag veröffentlichten Daten ein Schlüsselmaß für die Verbraucherpreisinflation zeigten, das volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, die praktisch unverändert gegenüber dem Vormonat sind – ein Zeichen für das Fortbestehen von Preisdruck.

Wichtige Aspekte beider Berichte bewegten sich jedoch zugunsten einer gemäßigteren Fed-Politik. Das Lohnwachstum verlangsamte sich im Februar weiter, und ein Großteil des Preissprungs im letzten Monat wurde durch die Kosten für Unterkünfte verursacht, ein Bereich, in dem Fed-Beamte glauben, dass sich die Inflation bald verlangsamen wird.

Die Entwicklungen an den Finanzmärkten haben die Bedingungen der Diskussion verändert, aber nichts dazu beigetragen, die Inflation zu beheben, die "der Fed ein Dorn im Auge bleibt", sagte Ryan Sweet, Chefökonom der USA bei Oxford Economics.

Während die von der Fed am Wochenende eingeführte Bankkreditfazilität möglicherweise motiviert war, die Einleger bei den gescheiterten Banken zu schützen und die bei anderen zu beruhigen, bot sie auch eine gewisse Absicherung für die politischen Entscheidungsträger, die immer noch der Meinung sind, dass Zinserhöhungen erforderlich sind, dies aber nicht wollen sehen, wie sich ihr Inflationskampf zu einer Finanzkrise entwickelt.

"Die Fed kann die Liquidität im Bankensystem unterstützen und gleichzeitig die Geldpolitik straffen", sagte Sweet. "Die Chancen stehen also gut, dass sie weiter wandern."