Inflationsangst vorbei? Argumente für und gegen klebrige Inflation

Zwei Jahre nachdem die Inflation ihren rasanten Anstieg begonnen hatte, sind Anleger, Ökonomen und politische Entscheidungsträger weiterhin geteilter Meinung über den weiteren Weg.

Ja, die Gesamtinflation in den großen entwickelten Volkswirtschaften hat sich von ihren jahrzehntelangen Höchstständen zurückgezogen, die Inflationsimpulse von COVID-19 wie explodierende Gebrauchtwagen- und Halbleiterpreise lassen nach und die Gaskrise in Europa hat nachgelassen.

Aber die Arbeitsmärkte sind angespannt und der Preisdruck mit Ausnahme von volatiler Energie und Nahrungsmitteln bleibt hoch.

Für politische Entscheidungsträger und Händler, die wiederholt von der Inflation auf dem falschen Fuß erwischt wurden, steht viel auf dem Spiel.

Hier sind die Argumente für und gegen eine Inflation, die schnell auf das 2%-Niveau fällt, das die meisten Zentralbanken anstreben.

PLATZ FÜR EINEN SCHNELLEN RÜCKZUG

1/ ENERGIEPREISE

Fallende Energiepreise ziehen die Gesamtinflation nach unten.

Da die europäischen Erdgaspreise auf dem niedrigsten Stand seit August 2021 liegen und 85 % unter dem Höchststand des Vorjahres liegen, ist die Inflation im Euroraum nicht mehr zweistellig.

Die US-Inflation stieg im Januar um 6,4 %, der geringste Anstieg seit Oktober 2021, von einem Hoch von 9,1 % im vergangenen Juni.

Chinas Wiedereröffnung hat die Ölpreise in die Höhe getrieben. Aber mit 83 $ pro Barrel liegt Brent-Rohöl immer noch um 40 % unter den 139 $, die kurz nach dem Einmarsch in die Ukraine erreicht wurden. Laut einer Reuters-Umfrage sollte es in diesem Jahr durchschnittlich 89,23 $ betragen.

Europas Gaspreise stürzen in guten Nachrichten für die Inflation

2/ LIEFERKETTEN REDUZIEREN

Die durch COVID-19 und den Krieg in der Ukraine verursachten Unterbrechungen der Lieferkette, Haupttreiber der steigenden Inflation, haben stark nachgelassen.

Ein Index der New Yorker Federal Reserve deutet darauf hin, dass sich die globalen Lieferketten "zur Normalität zurückgekehrt" haben, da der Druck so niedrig ist wie vor der Pandemie, wobei Chinas Wiedereröffnung von den strengen COVID-19-Beschränkungen die jüngste Quelle der Verbesserung ist.

Der leitende Ökonom von Oxford Economics, Adam Slater, stellt fest, dass dieser Fed-Indikator der Inflation in den Volkswirtschaften der Gruppe der Sieben um etwa 12 Monate voraus ist.

Das bedeutet, dass die Kerninflation der G7 ohne Nahrungsmittel und Energie bis Ende des Jahres auf etwa 2,5 % und Anfang 2024 auf unter 2 % fallen könnte, schätzt er.

US-Arbeitsmarkt bleibt angespannt

3/ WELCHE LOHNPREISSPIRALE?

Ja, die Arbeitsmärkte sind angespannt. Aber der Arbeitskostenindex, den die Fed beobachtet, verlangsamt sich und verzeichnete im vierten Quartal den geringsten Anstieg seit einem Jahr.

"Wenn es sich um eine stark wachsende Wirtschaft handelt, in der die Nachfrage nach Arbeitskräften das Angebot bei weitem übersteigt, würden Sie erwarten, dass diese Löhne und Beschäftigungskosten höher ticken", sagte James Knightley, Chefökonom bei ING.

Japans Reallöhne sind im Januar am stärksten seit fast neun Jahren gefallen, während die italienischen Löhne im Jahr 2022 nur um 1,1 % gestiegen sind, gegenüber einer durchschnittlichen Inflation von 8,7 %.

Selbst Zentralbank-Falken wie der Deutsche Joachim Nagel akzeptieren, dass sich keine Lohn-Preis-Spirale entwickelt.

Stattdessen haben die Unternehmensgewinne seit 2021 den Löwenanteil des Preisdrucks in der Eurozone ausgemacht, wie EZB-Daten zeigen. Eine aktuelle IWF-Studie, die bis in die 1960er Jahre zurückreicht, stellte fest, dass nur in einer kleinen Minderheit der Fälle, in denen Löhne und Inflation gleichzeitig über mehrere Quartale stiegen, eine anhaltende Inflation die Folge war.

FALL FÜR STICKY INFLATION

1/ GESCHICHTSLEKTION

Seit 1970, als die Preissteigerungen in 14 entwickelten Märkten durchschnittlich 8 % betrugen, dauerte es laut einer Analyse von Research Affiliates mindestens sechs Jahre, bis die Inflation wieder auf 3 % gesunken war.

Daten der London Business School zeigen, dass die Inflation in 21 Ländern seit 1900 während Kriegen und Energiekrisen sprunghaft angestiegen ist und dann von einer Reihe kleinerer Spitzen statt eines klaren Abwärtstrends gefolgt wurde.

"Ich würde das Haus gegen eine durchschnittliche Inflation von beispielsweise 2,5 % für die nächsten 10 Jahre verwetten. Sie wird viel höher sein", sagte Fr?d?ric Leroux, Head of Cross-Asset bei Carmignac.

Eine Reuters-Umfrage prognostizierte eine US-Gesamtinflation von 2,7 % bis Ende 2023, mit Schätzungen von bis zu 4,6 %. Die Inflation im Euroraum wird bis Ende des Jahres irgendwo zwischen 2 % und 5,2 % liegen.

Die Geschichte zeigt, dass eine Inflation von 2 % nicht die Norm ist

2/ ZAHLTAG

Ein angespannter US-Arbeitsmarkt deutet darauf hin, dass die Inflation klebrig bleibt. Denken Sie daran, dass die Schaffung von 500.000 neuen Arbeitsplätzen im Januar zu einem erneuten Anstieg der Zinserhöhungswetten führte.

Lohnerhöhungen treiben jetzt vielleicht nicht die Inflation an, aber das Risiko ist, dass sie es tun werden. Die Lohnwachstumserwartungen der Verbraucher in der Eurozone steigen nach wie vor, wie EZB-Daten zeigen.

Die politischen Entscheidungsträger der EZB haben gesagt, dass bei anhaltend hoher Inflation Forderungen nach Lohnanpassungen an die Inflation wahrscheinlicher werden. Fed-Vertreter sahen im Februar ein Lohnwachstum, das die Preise für Dienstleistungen hoch hielt.

Selbst in Japan, das für jahrzehntelange Deflation und stagnierende Löhne bekannt ist, hat die Muttergesellschaft von Uniqlo, Fast Retailing, angekündigt, die Löhne um bis zu 40 % anzuheben.

US-Arbeitsmarkt bleibt angespannt

3/ CHINA-FAKTOR

Chinas wirtschaftliche Wiedereröffnung wird den globalen Preisdruck verstärken, da Handel und Reisen die Nachfrage des weltgrößten Rohstoffkäufers ankurbeln.

Die Auswirkungen auf die Energiepreise seien noch nicht vollständig zu spüren, sagte Idanna Appio, Portfoliomanagerin bei First Eagle Investments, und würde bauen, wenn chinesische Reisen zurückkehren.

Von Reuters befragte Analysten erwarten, dass China im Jahr 2023 eine Rekordmenge Rohöl importieren wird.

Chinesische Fabriken drängen jetzt nach vorne. Die Produktionstätigkeit im Februar stieg so schnell wie seit über einem Jahrzehnt nicht mehr.

Der Vorstandsvorsitzende von Gunvor, einem führenden Ölhändler, sieht die Ölpreise in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 aufgrund der erneuten chinesischen Nachfrage steigen. Goldman Sachs erwartet, dass Chinas Wiedereröffnung die US-Gesamtinflation schließlich um 0,5 Prozentpunkte erhöhen könnte.