Märkte an Zentralbanker: Wir glauben Ihnen nicht

Politische Ankündigungen der Zentralbanken, die einst als Regelwerk für die Bewegung der Märkte angesehen wurden, finden bei den Händlern keinen Anklang mehr.

Nehmen Sie die Zinsbewegung der US-Notenbank am Mittwoch. Die Zentralbank erhöhte ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf den höchsten Stand seit 2007, während sie ihren Kampf gegen die Inflation fortsetzte.

Dennoch erreichte der S&P 500 ein Fünfmonatshoch, als Händler sich entschlossen auf die Idee konzentrierten, dass die einflussreichste Zentralbank der Welt bald ihren Kurs ändern würde.

Die Märkte für Staatsanleihen preisten unterdessen weiterhin Zinssenkungen bis zum Jahresende ein, da sich der Konjunkturzyklus drehte.

Drüben in Europa hat die Europäische Zentralbank am Donnerstag eine kräftige Erhöhung um 50 Basispunkte vorgenommen und mehr davon für März und darüber hinaus versprochen.

Auch die Märkte der Eurozone erholten sich. Der Stoxx 600-Aktienindex erreichte seinen höchsten Stand seit April, die Rendite 10-jähriger deutscher Anleihen rutschte um 23 Basispunkte ab, der größte Rückgang seit fast einem Jahr, als der Kurs stieg. Die italienischen Renditen verzeichneten ihren größten Rückgang an einem Tag, seit die EZB während der COVID-19-Krise 2020 Notfallstimuli entfesselt hat.

"Die Märkte sagen: 'Du kannst jetzt sagen, was du willst, wir wissen, dass du deine Meinung ändern wirst'", sagte Salman Ahmed, Global Head of Macro and Strategic Asset Allocation bei Fidelity International.

GRAFIK: Der Wettlauf um Zinserhöhungen Der Wettlauf um Zinserhöhungen -

TRENNEN

Die Anleger sagten, dass die Zusagen der Zentralbanken jetzt für die Märkte, die bereits von der Überzeugung getrieben sind, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, weniger wichtig seien. Die Märkte gehen auch davon aus, dass die verzögerte Wirkung von Zinserhöhungen die Weltwirtschaft bremsen würde, da beide Zinserhöhungen später im Jahr rückgängig gemacht werden müssten.

Händler erwarten, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende mindestens zweimal senkt. Auch als die EZB restriktiv klang, senkten die Märkte die Erwartungen, wo ihr Leitzins von 3,4 % am Donnerstag auf etwa 3,25 % enden wird.

Fed-Chef Jerome Powell sagte am Mittwoch: "Ich sehe einfach nicht, dass wir die Zinsen in diesem Jahr senken." EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte: "Wir haben noch mehr zu tun und sind noch nicht fertig."

"Was Sie hier sehen, ist, dass der Markt sagt, okay, die Fed wird steigen, aber letztendlich muss sie irgendwann wieder nach unten gehen", sagte Jeffrey Sherman, stellvertretender CIO bei DoubleLine Capital, das fast 100 US-Dollar verwaltet Milliarden an Vermögenswerten, die sich auf eine Inflationserleichterung beziehen.

Die US-Gesamtinflation ist von einem 40-Jahres-Hoch im vergangenen Jahr auf 6,5 % gefallen. In der Eurozone, die von einer Energiekrise im Zusammenhang mit Russlands Krieg in der Ukraine betroffen war, hat sich die Gesamtinflation letzten Monat zumindest auf 8,5 % verringert.

Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen sind in diesem Jahr bisher um 50 Basispunkte auf rund 3,3 % gesunken, nachdem sie im vergangenen Jahr um 236 Basispunkte gestiegen waren.

GRAFIK: Guter Start -

GUTER GRUND

Zentralbanker haben guten Grund, hart zu reden. Überschwängliche Märkte riskieren, ihre Straffungsbemühungen zu untergraben.

"Sie klingen weiterhin ziemlich restriktiv, aber der Markt glaubt ihnen nicht wirklich", sagte Sebastian Mackay, Multi-Asset-Fondsmanager bei Invesco.

"In Bezug auf die Auswirkungen der (Zentralbank-) restriktiven Haltung auf die Märkte", fügte er hinzu, "hat sich diese deutlich abgeschwächt."

Die Märkte preisen auch ein Szenario ein, in dem sich die großen Volkswirtschaften gerade genug abkühlen, um die Zentralbanken zu veranlassen, die Zinserhöhungen einzustellen, ohne in schreckliche Rezessionen zu stürzen.

Unterdessen setzte die Preisaktion nach den Zentralbanksitzungen dieser Woche eine monatelange anlagenübergreifende Rallye fort.

Der S&P 500 und der europäische Stoxx-Index haben seit Anfang dieses Jahres jeweils um über 8 % zugelegt. Ein Index der Bank of America für US-Staatsanleihen ist um etwa 3 % gestiegen.

Die britischen Gilt-Renditen fielen unterdessen ebenfalls, nachdem die Bank of England am Donnerstag signalisierte, dass sich das Blatt in ihrem Kampf gegen die hohe Inflation wendet, nachdem sie die Zinsen erneut angehoben hatte.

Es wird normalerweise nicht erwartet, dass riskante Vermögenswerte mit Staatsanleihen steigen, die Anleger verwenden, um ihre Portfolios gegen wirtschaftliche Abschwünge abzusichern. Dennoch gelang es den Märkten irgendwie, "das Beste aus allen Welten" einzupreisen, sagte Joseph Little, globaler Chefstratege der Vermögensverwaltungseinheit von HSBC.

Staatsanleihen, deren Kuponzahlungen real durch die Inflation untergraben werden, erholten sich in Erwartung von Energiepreisschocks und Lieferkettenproblemen, die durch COVID-Abschaltungen verursacht würden, "die harmloser werden", sagte Little. Aktien und Unternehmensanleihen, fügte er hinzu, sagten voraus, dass eine nachlassende Inflation "zu den Unternehmensgewinnen beitragen würde".

Einige Anleger waren der Ansicht, dass die Märkte auch die vollen Auswirkungen der geldpolitischen Straffung unterschätzen, die mit einer zeitlichen Verzögerung einsetzt.

"Diese Verschärfung wurde nicht auf dem Planeten Mars durchgeführt. Sie wurde auf dem Planeten Erde durchgeführt und jemand muss für diese Verschärfung bezahlen", sagte Ahmed von Fidelity.